TCL集团披露其4月份产品销售数据及服务业务开展情况:当月LCD电视销售141.15万台,同比下滑13.60%,其中内销下滑10.24%,出口下滑 15.30%;移动电话销售572.62万台,增长6.22%,其中智能手机销售354.56万台,增长40.96%;空调、冰箱及洗衣机分别增长 19.54%、21.79%及下滑2.58%;华星光电玻璃基板投放量12.45万片,下滑3.75%;当月智能电视累计激活用户、日均活跃用户及游戏应用用户数量分别为819.15、315.30及153.28万户。

       华星产能维持高位,二期产能正处爬坡期:当月华星基板投片量同比下滑3.75%,主要由于设备例行维护导致产能影响所致;上半年虽在面板需求淡季及新增产 能逐步释放背景下面板价格有所下行,但我们认为尽管今年大陆面板产能持续扩张,而考虑到产能爬坡及大尺寸占比提升趋势下面板需求确定性增长,面板整体供需 格局仍将趋于稳定,面板价格并无大幅下行风险;而随着华星二期步入产能爬坡期,全年经营表现依旧值得期待。

       多媒体销售有所下滑,模式转型预期强烈:当月电视内销及出口分别下滑10.24%及15.30%,导致整体销售降幅达13.60%,未来考虑到行业性降价趋势及智能化加速背景下更新需求释放,预计公司内销将重回增长通道;转型层面,公司本月开始发布服务板块业务数据,除累计激活用户、日均活跃用户外新增游 戏应用用户等,显示公司“双+”战略转型已初见成效,预计随着公司新产品及服务业务持续落地,公司转型变革愈发明朗。

       通讯业务稳步发展,白电业务有所复苏:在基数较高背景下当月通讯出口增速放缓明显,但在推广力度加大等影响下当月其内销大幅增长57.79%,且观察公司发布的移动互联网平台数据,我们发现公司移动互联网用户积累、平台搭建及生态圈完善已步入正轨;白电方面,当月空调、冰箱及洗衣机销量分别增长19.54%、21.79%及下滑2.58%,增速环比有所改善,未来随着合肥基地产能释放及需求平稳复苏,白电业务将恢复稳健增长。

       维持公司“推荐”评级:依托于华星光电、通讯业务的经营稳健及多媒体盈利好转,集团全年业绩有望维持稳健增长;同时公司近期在内容、金融支 付以及软件平台等层面的战略布局也逐步落地,闭环生态模式以及后端内容服务布局雏形已现;我们长期看好公司发展,预计公司15、16年EPS分别为 0.33、0.40元,对应目前股价PE分别为18.13、14.81倍,维持公司“推荐”评级,同时基于业绩兑现及模式创新持续看好TCL多媒体。